2025年归母净利润4901万元
，同比扭亏为盈；2026Q1归母净利润同比+17%公司发布2025年的年度报告与2026年一季度报告 ，2025年
 ，公司实现营收13.19亿元
，同比增长1.75%；实现归母净利润4901.47万元 ，2024年为亏损769.51万元；扣非归母净利润为6045万元
 ，同比增长54.34%；毛利率为15.79%
，2024年为16.24% 。2026Q1 ，公司实现营收3.35亿元 ，同比下滑9.46%；实现归母净利润1245.95万元
，同比增长16.97% 
。考虑到奶价仍处于低位 ，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测 ，预计2026-2028年归母净利润分别为0.59/0.86（原1.05/1.36）1.17亿元，对应EPS为0.28/0.41/0.56元/股
，对应当前股价PE为27.8/19.2/14.1倍 ，看好公司募投逐渐放量潜力 ，维持“增持  ”评级
。

募投放量
，公司日产鲜奶410吨 ，日处理鲜奶1500吨
 ，2025年奶粉销量增长截至2025年末
，公司养殖奶牛2.3万余头 ，其中成母牛近1.3万头
 ，公司奶牛养殖募投项目结项
，公司生鲜乳产量提升 ，日产鲜奶410吨左右；乳制品工厂拥有奶粉  、酸奶

、巴氏奶、乳饮等生产线十几条 ，可日处理鲜奶1500吨；现代化制糖工厂可日处理甜菜5000吨
，可年产10万吨白砂糖 ，2025年共计收购甜菜约37万吨 ，较2024年减少近28万吨，甜菜含糖量较低
，白砂糖生产成本有所提升 。2025年生鲜乳销售市场价格持续保持在较低水平 
。2025年其他乳制品收入同比增长77.60%主要源于奶粉销售量的增加
。

2026Q1牛奶产量同比+3.4% ，3月主产省份生鲜乳均价3.03元/kg据国家统计局数据 ，2025年全国牛奶产量4091万吨
，同比上升0.3%；2026Q1 ，全国牛奶产量922万吨
 ，同比增长3.4%；乳制品产量763.2万吨
，同比增长7.5% 。

据农业农村部监测数据 ，2026年3月内蒙古  、黑龙江等10个主产省份生鲜乳平均价格3.03元/千克
 ，环比下跌0.3%
，同比下跌1.6% 
。

风险提示：原奶价格波动风险

、糖价波动风险、主要客户集中度较高风险。

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